2000年(nián)到(dào)2012年(nián)的$"♦$(de)大(dà)牛市(shì)是(shì)中國(guó)發展推動的(de)是(Ω‍shì)真實需求，還(hái)有(yǒu)一(yī)個(gè)需求是(shì)金(jī≠ σ↑n)融需求，2003年(nián)格林(lín)斯潘放(fàng)松金(jīn)融¥$☆管制(zhì)，打開(kāi)了(le)投行(xí®‍δ↓ng)進入大(dà)宗商品的(de)門(∑¥mén)，03年(nián)下(xià)半年(nián)以來(lái)大(dà)宗商品有(yǒ→→¶u)色金(jīn)屬的(de)價格走出的(de<↓£)10年(nián)的(de)超級大(dà)牛市(shì)就(jiù)是(sh>→ ₹ì)真實需求和(hé)金(jīn)融需求疊₩​α 加得(de)到(dào)的(de)結果。

03年(nián)底04年(nián)初國(guó)際市(shì)場(chǎng)對(d✘ uì)大(dà)宗商品的(de)調查表問(wèn)的(de)是(shì)機(jī)構對↔↔(duì)大(dà)宗市(shì)場(chǎng)是(shì)否有(yǒu)興趣，如(rú)☆✔過有(yǒu)興趣則占比多(duō)少(shǎo)，04050↑↓≥®6年(nián)比曆逐步增加。巴克萊對(duì)于期貨資金(jīn)♣​≈♣統計(jì)03年(nián)下(xià)半年(nián)不(bù)£∏到(dào)200億美(měi)元進入大(dà)宗商品市‌↓α​(shì)場(chǎng)。到(dào)了(le)05年(nián)下(xià)半年(n‍★πián)超過500億美(měi)元，增量前所未有(yǒu)。

06年(nián)調查發生(shēng)變化(huà)，問(wèn)題變成策略是(shì)怎樣的(λ₹™δde)，以前策略時(shí)隻做(zuò)多(duō)，而06年(nián)後調查會(hu±"Ωì)問(wèn)世做(zuò)多(duō)還(h≤ ái)是(shì)做(zuò)多(duō)做(zuò)空(kōng)兩☆βγ邊。03年(nián)-06年(nián)金(jīn)屬價格單邊上(shàng)揚，06年(£♣nián)後金(jīn)屬價格波動性大(dà)福提高(gāo)。08年(nián)金(jīn)融危•§機(jī)各國(guó)的(de)QE使得₹→(de)商品市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)純β​≠®投機(jī)資金(jīn)，使得(de)金(jīn)屬金(jīn)融屬性加劇(jù)，波 φ¶ 動性上(shàng)升。10到(dào)1₩•4年(nián)人(rén)民(mín)币λ¥單邊升值帶來(lái)大(dà)宗商品套利這(zh★★è)項新業(yè)務，大(dà)宗商品成為(wèi)人(r₩Ω∑αén)民(mín)币和(hé)美(měi)元跨境資本的(de)載體(↕ tǐ)。

中國(guó)經濟增長(cháng)在2011年(nián)後開(kāi♠>∞©)始放(fàng)緩，12年(nián)後大(dà)幅下(xià)跌，使得(de)真實需求的(de>★§)增量充分(fēn)弱化(huà)。08年(nián)開(kāi)始的(de)金(jīn)融Ω&'ε監管體(tǐ)系進行(xíng)改革，10年(nián)七月(± yuè)份奧巴馬簽署法案，11月(yuè)巴塞爾協議(yì)三被簽署，13年(niá♠↓α♥n)12月(yuè)沃克爾法則标志(zhì)著(z£☆∞he)美(měi)國(guó)金(jīn)融業(yè)面臨嚴格監管。随著(zhe)美(mφ£ěi)國(guó)對(duì)制(zhì)造業 ​(yè)回歸的(de)需求，美(měi)國(guó)✔♦•的(de)操控造成了(le)對(duì)大(dà)宗的(de)操控使得(de)消費(fèi)者為♦∑→(wèi)此付出溢價成本。12年(nián)港交所收購(gòu)lme宣布改變遊戲↔π←π規則，成為(wèi)市(shì)場(chǎng)轉折。12年(nián)後美(měi)國(guó)₹Ω™π投行(xíng)大(dà)幅削減大(dà♦∏'≥)宗業(yè)務，最終使得(de)多(d♥≥§uō)數(shù)投行(xíng)隻剩下(xià)了(le)貴金(jīn)屬業(yè)α✘務。由此由金(jīn)融需求帶來(lái)的(de)價格變化(huà)從(cóng)此也β§♦←(yě)偃旗息鼓。12年(nián)到(dào)13年(nián)美(měi)國(guó)有("✘<yǒu)寬松走向緊縮宣布大(dà)宗牛市(shì)結束。14年(nián)15年₹®(nián)美(měi)聯儲推出QE美(měi)元大(dà)幅走強，中國(guó)需求下(§₽≤xià)跌大(dà)宗商品價格大(dà)幅下(xi←✔<♥à)跌。16年(nián)經濟進入周期性複蘇，結合中國(guó)從(cóng)12年(nián•β✘)開(kāi)始的(de)去(qù)産能(néng)，15年(nián)經★¶ ↓濟工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)提出的(de)區(qū)産能(n ®éng)和(hé)16年(nián)底的α>Ω♥(de)環保政策，工(gōng)業(yè)金(jīn)↔ε↑π屬價格逆轉。對(duì)于貴金(jīn)屬，價格依σ¶Ω™然底部整理(lǐ)。

下(xià)面和(hé)大(dà)家(jiā)分(fēn)享下(xià)白(bá≠¥i)銀(yín)産業(yè)鏈情況整個(gè)産業(yè)鏈情況。生(shēng)産方面國(guóλ™ )內(nèi)和(hé)國(guó)際不(bù)太一(yī)樣，國(guó)際生(shēng↔&)産中獨立銀(yín)礦占1/3，而國(guó)內(•"✘nèi)不(bù)太一(yī)樣主要(yào)從(cóng)銅鉛鋅衍生(shēng)出來♦↔(lái)，和(hé)國(guó)內(nèi)銅鉛鋅生(shēng)産企業(yè)的(♠​εde)原生(shēng)銅鉛鋅生(shēng)産情況相(xiàng)關很(hěn)€'大(dà)。17年(nián)國(guó)內(nèi)原生(shēng)銅又(yòu)5™≤Ω%增長(cháng)，原生(shēng)鉛是(shì)23%下(xià)β←'跌，原生(shēng)鋅是(shì)百分(fēn)之2的(de)下(xià)跌。今年(ni♥≠án)一(yī)季度原生(shēng)銅大(←λ≤dà)概有(yǒu)10%增長(cháng)，礦今年(nián)供應較好(hǎo)，所>♣以企業(yè)并沒有(yǒu)作(zuò≠♥)很(hěn)多(duō)的(de)檢修，而對(duì)于鉛來↓'☆✘(lái)說(shuō)環保壓力較大(dà)，檢修壓力較多(duō)，供應材料同比下(x©✔αià)降較為(wèi)明(míng)确。原生(shēng)鋅10家(ji÷¶ ā)大(dà)企業(yè)生(shēng)産↑π和(hé)去(qù)年(nián)大(d↑•★↕à)概持平，情況較好(hǎo)。銀(yín)生(shēng)産占比鉛占5ε→®≈8%，通(tōng)過對(duì)于原料的(de)估測原料的( ♦♠de)國(guó)內(nèi)白(bái)銀(yín)生(shēng)産對(duì)進口材料依存度§•©♦43%。國(guó)內(nèi)前十家(jiā)企業(yè) 16年(nián)産量 ✘$™上(shàng)千噸2家(jiā) 今年(nián)也(yě)是(shì)2家(jiā)Ω₹↔♣，但(dàn)是(shì)前十家(jiā)企業(yè)産量總合不(bù)≠¶到(dào)總量1/3， 集中度較低(dī)。

消費(fèi)在14年(nián)創下(xià)峰值，主要→≠(yào)是(shì)價格下(xià)跌和(hé)現(xiàn)貨首飾帶來(lái)¶"的(de)增長(cháng)。到(dào)了(le)1‍®5年(nián)下(xià)跌，前面兩項情況受到(d↑☆Ωào)價格下(xià)跌帶來(lái)的(de)情緒影(yǐng)響。16年(nián)工(↔λgōng)業(yè)消費(fèi)帶來(lái)了(l♠δ​e)恢複性增長(cháng)，到(dào)17→↔★÷年(nián)工(gōng)業(yè)拉動了(le)增長(cháng)使得(de)同比增σ§÷≤展6%。去(qù)年(nián)達到(dào)曆史峰值6500多(duō)噸。

去(qù)年(nián)光(guāng)伏超過觸頭成為(wèi)白(bái)銀(φ"yín)消費(fèi)中第一(yī)占比消費(fèi)，用(yòng)銀(yín)2020噸，去ε↑✘(qù)年(nián)國(guó)內(nè↔ i)新增裝機(jī)和(hé)國(guó)際裝機(±'£jī)新高(gāo)帶來(lái)了(le)這(zhè)項需求。

電(diàn)池片産量去(qù)年(nián)80GW總用(yòng)量達到(dà©÷×o)30%增幅，國(guó)産化(huà)率大(dà)幅提升。14年(niπ‍án)前國(guó)內(nèi)生(shēng)産企業(yè)沒有(y≠÷¥★ǒu)對(duì)光(guāng)伏産業(yè)增長(cháng)有(yǒ♣ αu)反應，當時(shí)我們所用(yòng)到(dào)的(de→ ↓∏)銀(yín)粉主要(yào)通(tōng)過國(guó)外(wài)進口過來(lái)。16年(‍€‍γnián)以來(lái)國(guó)內(nèi)銀(yín)粉市(shì)場(chǎnλ≠←→g)化(huà)率提升使得(de)國(guó)內(nèi)銀(αγ≠yín)進入光(guāng)伏行(xíng)業∑∑(yè)消費(fèi)，17年(nián)國(guó)産化←☆(huà)率達到(dào)35%。今年(nián)一(yī)季度根據↓‍γ✘統計(jì)銀(yín)粉統計(jì)有(yǒu)10%左右的(de)增幅，硝酸銀(yín)Ω←≥≤訂單很(hěn)好(hǎo)，主要(yào)就(jiù)是(shì)銀(yín)粉。

觸頭下(xià)遊應用(yòng)領域很(hěn)廣，α↔∞±随著(zhe)人(rén)生(shēng)活水(shuǐ)平提高(gāo)用(yòng)的(de)∞γ♦↓裝修用(yòng)料更好(hǎo)選擇品牌産品，其中有(yǒu)銀(y♦©<ín)基合金(jīn)，工(gōng)業(yè)生(shēng)産電(diàn↕₩π)氣控制(zhì)用(yòng)量提高(gāo)，現(xiàn)在想配網用(yòng)電(≤"diàn)方面轉移，去(qù)年(nián)觸頭用(yòng)銀(yín)σ≥Ω•創下(xià)峰值。

電(diàn)子(zǐ)信息産業(yè)技(jì)術(shù)更新快(k‌Ω✘εuài)，對(duì)于新産品的(de)應用(yòng)快(kuài)。去(qù)年(ni♥★§án)增量最大(dà)的(de)是(shì)led，有(yǒu)個(gè)國( £✔guó)産化(huà)率提升觸摸屏30-40%，汽車(chē)50%，led較少(♣®φ∞shǎo)。去(qù)年(nián)5G新增量10噸銀(yín)漿∑¶，根據我們對(duì)5g發展規劃看(kàn) 到(dào)2020​™<✘年(nián)漿的(de)量50噸不(bù)是(shì)很(hěn)大(dà)。今年(n♥↓αián)市(shì)場(chǎng)大(dà)得(de✔∑)是(shì)電(diàn)熱(rè)膜其在✘β≠北(běi)方普及很(hěn)好(hǎo)，由于對(duì)霧霾的(de)擔憂煤電(diàn Ω®α)方面應用(yòng)仍有(yǒu)憂慮，而其能(néng)減緩這(zhè)部分(fēn)的(₹♥de)擔憂。南(nán)方更方便家(jiā)庭使用(yòng)。‌β

首飾品跌幅下(xià)降為(wèi)8%，總量800噸左¥φ右，3年(nián)最高(gāo)1500噸，141516年(nián)都(dōu)是(shσ•ì)兩位數(shù)下(xià)跌，到(dào)17年(¶≠↕'nián)跌幅下(xià)降，市(shì)場(chǎng)情緒的(de)§∞¥©穩定，達到(dào)首飾行(xíng)業(yè)的(de→₩<$)底部。

從(cóng)銀(yín)币看(kàn)由于對(duì)于人(rén)民(mín)币♦ 貶值擔憂下(xià)降對(duì)這(zhè)塊的(de)需求下(x₽←≥γià)降，避險需求下(xià)降。

焊料綠(lǜ)色工(gōng)程文(wén)，前年(nián)嚴格控制(zhì)使得(de)，含鉛↓α∞焊料量由較明(míng)顯的(de)下(xià)跌。環氧乙烷主要(yà↑&σ≤o)和(hé)回收企業(yè)有(yǒu)關，大(dà)家(jiā)關注回收✘Ω ×企業(yè)時(shí)1819年(nián)原來(lái)的(de)大(♣σ∏dà)年(nián)，催化(huà)網回收的(de)量會™‍(huì)有(yǒu)較明(míng)顯的(de)體(tǐ)現(xi≥‍÷àn)。

國(guó)內(nèi)白(bái)銀(∞★×yín)的(de)供需中并不(bù)搭，國(guó)家(jiā)統計(j®↕ì)局的(de)産量中有(yǒu)明(míng)顯的(de)重¶ 複統計(jì)，不(bù)要(yào)貿然算(suàn)供需平衡¥↑。

國(guó)內(nèi)銀(yín)企投資情況投資在下(xià)降但(dàn)投資結構向好(hǎo™λ)，收入在改善。

由于上(shàng)期所庫存下(xià)降帶動，今年(nián)∏∏一(yī)季度下(xià)降2000多(duō)噸上(s>©hàng)金(jīn)所下(xià)降300多(duō)噸，其它社會(huì)庫存下≈←​(xià)降400多(duō)噸。去(qù)年(nián)上δ✘≠‌(shàng)金(jīn)所交割量大(dà)幅增加，今‍™φ年(nián)交割量也(yě)大(dà)幅增長(cháng)了(le)小(xiǎo§<)十倍，大(dà)量資金(jīn)在上(shàng)金(jīn)所作(zuò)遞延。

總結下(xià)來(lái)國(guó)際市(shì)場(✘ σchǎng)在去(qù)年(nián)有(yǒuΩ♥φ©)個(gè)逆轉供應過剩，主要(yào)生(shēng)産國(guó)在墨西(∑πxī)哥(gē)秘魯，大(dà)獨立銀(yín)礦在墨西(xī)哥(gē)，前三季度✔&↔♦主要(yào)生(shēng)産企業(yè)σ≤€現(xiàn)金(jīn)成本9%增長(cháδ✘ng)。主要(yào)消費(fèi)國(guó)&$±✘在中美(měi)，印度供應和(hé)消費(fèi)比較集中，主要(yào)消×  費(fèi)情況中首飾最多(duō)。

國(guó)內(nèi)庫存一(yī)季度下(xià)降，國(guó)際庫存一(yī)季度增加 ←™，對(duì)于今年(nián)銀(yín)價一(yī)個(gè)壓力，投機(jī©✘)情緒看(kàn)空(kōng)，對(duì)于18年£π(nián)來(lái)看(kàn)，依然維持供應過"β≈&剩，過剩量和(hé)去(qù)年(nián)來(lái)看(kàn)有(yǒu©α)所縮小(xiǎo)，19年(nián)逆轉為(wè♥™★i)供應短(duǎn)缺，國(guó)內(nè±π±i)市(shì)場(chǎng)生(shēn✘→g)産依然維持增長(cháng)。光(guāng)伏行(xíng)業(yè)将繼續維持良好(h₽γǎo)的(de)增長(cháng)态勢。電(diàn)氣行(xíng)業(yè✘γ)和(hé)釺焊料因為(wèi)終端市(shì)場(chǎng)的(de)體( ♣∑tǐ)量在，能(néng)夠維持對(duì)白(bái)銀(yín)的(de) ∏λπ需求基礎。電(diàn)子(zǐ)行(xíng)業(yè)有(yǒu)新技(jì)術(shù)♣§∏₽、新産品帶來(lái)的(de)新增需求，也(yě)有(yǒu)因此産生(shēng)的(de)替σ€♠代和(hé)單量的(de)下(xià)降。飾制(zhì)品方面，目前是(shì)在>±低(dī)位。未來(lái)，在設計(jì)、市(shì)場(chǎng)營銷等的(de∏☆)推動下(xià)，消費(fèi)情緒有(yǒu)望逐步改善。

17年(nián)白(bái)銀(yín)價≠&÷☆格依然維持底部駐底的(de)情況，18年(nián)還(hái)是(shì)駐底的(de)走勢，λ≠←從(cóng)月(yuè)線看(kàn)從(cóng)15年(nián)一(yī)直在底部£♥運行(xíng)有(yǒu)效突破後才會(huì)有(yǒu)趨勢，今年(ni>φ$↔án)壓力主要(yào)來(lái)自(zì)加息動力來(lái)源于避₩α險情緒。大(dà)方向看(kàn)出現(xiàn)避險情緒強弱，終端基準平衡有(yǒu)★™無打破才是(shì)關鍵。

從(cóng)中美(měi)貿易争端對(duì)白(bái)銀(yín)的(d↓€βe)影(yǐng)響，比較明(míng)顯的(♣↕↔de)反應在電(diàn)子(zǐ)信息方面，華為(wèi)對(d↓¥γuì)未來(lái)三個(gè)月(yuè)↔'λ出口訂單預期下(xià)降。對(duì)于銀(yín)漿需求下(xià)降硝酸銀(yín)δ→下(xià)降但(dàn)向上(shàng)遊傳導時(shí)間(jiān)還(háiγ©‌)要(yào)時(shí)間(jiān)，其他(tā)觸頭合金(jīn)并沒有>₽☆φ(yǒu)影(yǐng)響，從(cóng♥↓)催化(huà)劑看(kàn)國(guó)內(nèi)出口關稅增25%稅時(shí)可(k♦£ě)能(néng)會(huì)向上(shàng) ☆β↔傳遞到(dào)終端産品。